策略红日本央行年内最后一次议息会议在即高市早苗还在施压？

　　在外界屏息静待日本央行年前最后一次议息会议前，高市早苗政府又一次发出了不同声音。

　　17日，日本央行前副行长、高市早苗政府政策小组委员若田部昌澄（Masazumi Wakatabe）警告称，日本央行应避免过早加息和过度收紧货币政策。

　　外界认为，这一表态不仅凸显了高市早苗政府更加强化所谓的“高市经济学”，同时又一次使得政府与央行就加息问题的矛盾浮出水面。

　　18~19日，日本央行将召开年内最后一场货币政策会议。今年年初，日本央行将利率上调至0.5%，创下2007年2月以来最大的加息幅度。此后，日本央行一直按兵不动。

　　分歧

　　若田部昌澄表示，日本当务之急是通过财政政策和增长战略提高中性利率。他主张，只有在中性利率因政策驱动而上升后，日本央行加息才顺理成章。

　　分析认为，若田部昌澄上述表态的核心观点在于重新定义加息的先决条件。背后的逻辑则是“高市经济学”政策框架的体现。他还表示，高市的经济主张虽然带有“安倍经济学”的成分，但重心更加着眼于强化经济的供应面。

　　但值得注意的是，日本央行此前一直避免把“中性利率”估值作为指引未来加息路径的主要沟通工具。日本央行解释称，未来的加息决策将取决于观察过去的利率上调如何影响银行贷款、企业融资条件以及其他广泛的经济活动，以此来判断下一次行动的时机。

　　对于通胀前景，若田部昌澄持温和看法，这也是他反对急于加息的依据之一。他解释道，随着能源和食品成本的涨势趋缓，日本的通胀可望放缓，甚至可能跌破2%。他认为，如果通胀能持稳于2%附近，明年将无须过分担忧生活成本上涨的问题。日本央行11月更新的通胀预测显示，预计2025~2027财年核心消费者价格指数（CPI）分别为2.7%、1.8%和2.0%，与上次预期持平。

　　引发财政纪律担忧

　　17日，高市密集阐述了其财政愿景。她强调，日本现在需要做的是通过积极的财政政策来增强自身能力，而不是过度紧缩财政政策。她勾勒了带有浓厚高市色彩的财政刺激发展路径：刺激经济改善企业利润，进而借由薪资增长提高家庭收入，并最终增加税收。她表示，这将有助于实现可持续的财政政策与社会福利制度。

　　11月底，日本内阁批准了一项规模为18.3万亿日元的追加预算，以支持高市政府的经济刺激方案。据日本财务省的声明，其中11.7万亿日元将通过发行新债券来弥补。但鉴于超长期日本国债的需求日渐稀缺，市场普遍预期政府会依赖短期债券为追加预算融资。在计入此次11.7万亿日元的新债后，本财年日本政府总发债额将达到40.3万亿日元，与去年的42.1万亿日元规模维持在同等水平。

　　高市的扩张性财政政策已引发外界对日本政府财政纪律的担忧。牛津经济研究院（Oxford Economics）日本首席经济学家长井滋人（Nagai Shigeto）在最新报告中写道，日本的财政政策将持续宽松，要警惕由此触发的债务可持续性的风险。长井认为，尽管日本政府在11月底批准了规模不小的追加预算，但受制于经济供应能力和家庭谨慎消费的态度制约，（预算）对经济增长的影响有限，可能对日本国内生产总值（GDP）的提振仅在0.4%左右，甚至最终会低于这一预期。

　　当前，伴随日本央行加息预期升温且对财政状况的担忧，日本国债收益率持续走高。长井表示，随着财政前景的变化，10年期日本国债（JGB）的收益率将在2026年底升至2.1%，在2027年底升至2.3%，高于此前预期的1.8%。而且他强调，根据最新的预期，如果日本政府在2026~2027财年之后将赤字维持在GDP的2.5%，那么到2030年左右，债务与GDP之比将从目前的215%升至230%。“除了更高的赤字，财政宽松政策对经济增长的作用可能依旧有限，但会进一步推高债务与GDP之比。”他分析道。

　　长井表示，要警惕无节制的财政扩张可能导致国债收益率持续上扬叠加日元进一步贬值的局面，届时容易引发金融市场的混乱。

　　当前日本财务省预计，日本10年期国债收益率到2028年将升至2.5%，债务利息将从去年的7.9万亿日元增加到2028年的16.1万亿日元。即使债务利息增加，若经济持续增加、税收得以增加，日本政府的财政可持续性仍然可以保持。但外界担心未来日本经济增长的速度能否覆盖利息的增加。

　　针对市场对政府财政纪律的普遍担忧，高市17日则回应称，政府预见的是“策略性财政支出”，而非鲁莽的扩张。